В первой статье мы рассмотрели подходы к определению ценности ИТ-решения и её монетизации. Мы разобрались, как оценить экономический эффект от внедрения решения – разовый или постоянный. Но вслед за вопросом «Что мы в результате получим?» возникает следующий: «А во что нам это обойдётся и стоит ли оно того?». И тут со стороны финансистов начинают звучать фразы вроде «Сделайте бизнес-кейс внедрения», «Посчитайте ROI или IRR», «Подготовьте ТЭО проекта».

Цель этой статьи – разобраться в этих понятиях, понять, как они связаны между собой, и показать, как использовать их при подготовке бизнес-кейса ИТ-проекта.

Бизнес-кейс и ТЭО: что это такое

Зачастую термины «бизнес-кейс» и «технико-экономическое обоснование» используют как синонимы, хотя это не совсем так.

Согласно международному своду понятий и методик бизнес-анализа Business Analysis Body of Knowledge (BABOK Guide v3), бизнес-кейс – это обоснование предлагаемого решения на основе сравнения выгод со стоимостью и трудозатратами на приобретение и использование. То есть бизнес-кейс отвечает на вопрос: почему это решение имеет смысл реализовывать.

ТЭО – более формализованный документ, который обычно описывает технические и экономические аспекты проекта. Например, в ГОСТ Р 58917-2021 ТЭО инвестиционного проекта состоит из 11 разделов, и раздел 7 («Раздел экономики строительства и производства») включает финансово-экономическую модель. Это инструмент, на котором строится обоснование.

В этой статье нас интересует модель, связывающая затраты и выгоды проекта для расчёта его технико-экономических показателей. Наша задача – построить именно её.

Для защиты проекта на уровне руководства необязательно выносить на слайды всю расчётную модель. Детали можно оставить «под капотом», а на презентации показать три вещи: выгоды проекта, капитальные и операционные затраты во временнóй развертке и итоговые показатели финансовой эффективности.

Как считать выгоды, мы разобрали в предыдущей статье. Теперь разберёмся, как построить финансовую модель, и какие показатели использовать для оценки проекта. Для этого нам придется немного погрузиться в основные понятия инвестиционного анализа.

Временнáя стоимость денег

Главный принцип: сегодняшний рубль дороже завтрашнего, потому что его можно вложить и получить доход, либо не нужно платить кредитную ставку за его привлечение. Ставка дисконтирования – это ставка, которая используется в модели, чтобы учесть временнýю стоимость денег. Например, при ставке 10% один рубль, вложенный сегодня, через год превратится в 1,1 рубля. И наоборот: рубль, который мы получим через год, сегодня стоит примерно 91 копейку. Соответственно, чтобы определить сегодняшнюю стоимость дохода, полученного через N лет, нужно ее разделить на (1+ ставка дисконтирования) в N-ной степени. Определение текущей стоимости денежного потока называется дисконтированием.

Замечание: если проект короткий и быстроокупаемый, то можно использовать дробные единицы времени – кварталы или даже месяцы. Нужно только не забыть к этой единице времени привести все ваши доходы и расходы, а самое главное – ставку дисконтирования. Для точного пересчёта эффективной годовой ставки в периодическую используют формулу (1 + R)^(1/n) − 1, где R — ставка дисконтирования в долях единицы, а n – число периодов в году. Простое деление годовой ставки на 4 или 12 допустимо как приближение для грубой оценки.

Как выбрать ставку дисконтирования? Зачастую можно услышать в рекомендациях или увидеть в расчетах использование средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital). Эта формула хороша для оценки проектов, риск которых сопоставим с риском основного бизнеса компании. Однако для конкретного ИТ-проекта WACC не всегда оптимальна.

Лучше всего уточнить базовую ставку дисконтирования у финансистов клиента (а также, забегая вперёд, применимые для анализа показатели проекта). Если это невозможно – обычно ориентируются на два соображения: стоимость привлечения заёмного капитала и доходность альтернативных вложений.

Замечание: выше речь идет о базовой ставке дисконтирования. Есть полезная практика применять к ней повышающий коэффициент в зависимости от уровня риска проекта. Если решение имеет множество внедрений, понятные и многократно подтвержденные эффекты, риски прогнозируемы, а способы их уменьшения известны (например, при внедрении CRM или EAM) – применяйте базовую ставку. Если нет – увеличивайте ставку; по своей практике рекомендую в 1,5 — 2 раза. К сожалению, точных формул тут нет, приходится прибегать к формулировке «на основании экспертной оценки» (обычно её применяют, чтобы прикрыть произвольную оценку параметра).

Три уровня финансовых моделей и их показатели

Методика различает три уровня по сложности:

1. Только денежные потоки, без дисконтирования. Показатели: чистая стоимость NV (Net Value), доходность инвестиций ROI (Return on Investment), срок окупаемости PP (Payback Period). Просто, но игнорирует временнýю стоимость денег, поэтому может давать искажённую оценку при длительном горизонте проекта или высокой стоимости заемных средств.

2. Денежные потоки + ставка дисконтирования. Показатели: чистая приведённая стоимость NPV (Net Present Value, подробнее об этом и других показателях ниже), внутренняя ставка доходности IRR (Internal Rate of Return), дисконтированный срок окупаемости DPP (Discounted Payback Period), дисконтированный индекс доходности DPI (Discounted Profitability Index). Разумный компромисс – именно этот уровень и рекомендуется использовать.

3. Денежные потоки + ставка дисконтирования + ставка реинвестирования. Показатели: модифицированная чистая приведённая стоимость MNPV (Modified NPV), модифицированная внутренняя ставка доходности MIRR (Modified IRR). Самая сложная, и потому редко используемая модель, разделяющая стоимость и доходность. В этом подходе вместо одной ставки дисконтирования используются две: ставка финансирования (стоимость заемных средств) и ставка реинвестирования (обычно используется ставка альтернативных вложений средств). Первая используется для дисконтирования отрицательных денежных потоков (расходов), вторая – для расчёта будущей стоимости положительных (доходов).

Рекомендация: не смешивайте показатели, рассчитанные на разных уровнях, в одном бизнес-кейсе.

Типы показателей

Все показатели инвестиционного проекта можно разбить на три типа в зависимости от используемой единицы измерения: деньги, время и процентные ставки. Рассмотрим подробнее каждый из них для второго класса моделей, который мы приняли в качестве основного.

Деньги

Основной показатель, характеризующий абсолютный экономический эффект инвестиционного проекта – это чистая приведённая стоимость (NPV, Net Present Value). Она представляет собой сумму приведенных к текущему моменту (дисконтированных) денежных потоков по проекту в течение выбранного периода времени (горизонта инвестирования):

Где:

NPV_T – чистая приведённая стоимость за период T

CF_t – чистый денежный поток за отрезок времени t (включает первоначальные инвестиции)

R – ставка дисконтирования

Достоинства:

· Позволяет оценить абсолютную величину добавленной стоимости

· Сравнивает проекты по добавленной стоимости

Недостатки:

· Не характеризует эффективность вложения средств

· Плохо учитывает размер инвестиций. NPV 10 млн при инвестициях 10 млн и 100 млн – сильно разные по привлекательности проекты.

Альтернативные показатели проекта, измеряемые в деньгах и рассчитываемые без дисконтирования:

· Чистая стоимость – сумма денежных потоков без дисконтирования

· Суммарная выгода – сумма экономических эффектов за период

· Совокупная стоимость владения (TCO, Total Cost of ownership) – сумма капитальных и операционных затрат за период

Замечание. Показатель TCO часто используют для сравнения инфраструктурных проектов, где невозможно оценить прямой денежный эффект. Однако в случае высокой ставки такой подход, не принимающий во внимание временнýю стоимость денег, дает неоправданную фору проектам с платежами, смещенными ближе к началу. Например, при сравнении по ТСО без дисконтирования на горизонте 5 лет Проект 1 с разовым платежом за лицензии в 60 млн и платежами за поддержку 15 млн и Проект 2 с подписными платежами по 24 млн в год окажутся равноценными (ТСО=120), хотя при учете дисконтирования Проект 2 явно выигрывает. Так, при ставке 10% абсолютное значение NPV Проекта 1 будет 100,1 млн, а Проекта 2 – 107,5; разница более чем на 7%! Поэтому в таких случаях лучше использовать NPV.

Время

Основным параметром, характеризующим срок окупаемости проекта, является дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period). Определяется как момент времени, когда накопленный дисконтированный денежный поток становится неотрицательным, то есть проект возвращает первоначальные инвестиции с учётом временнóй стоимости денег.

Достоинства:

· Позволяет сравнивать проекты разных размеров по эффективности

· Легко установить критерий отбора проектов

Недостатки:

· Не учитывает денежные потоки после точки окупаемости

· Может плохо работать при знакопеременных денежных потоках, когда знак чистого денежного потока меняется несколько раз в течение жизненного цикла проекта. В таком случае функция NPV в течение срока может несколько раз обращаться в 0.

Процент

Основным показателем, характеризующим доходность инвестиционного проекта, является внутренняя ставка доходности (IRR, Internal Rate of Return). Она определяется как такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость проекта равна 0.

Достоинства:

· Позволяет сравнивать проекты разных размеров по эффективности

· Легко установить критерий отбора проектов

Недостатки:

· Предполагает, что реинвестирование промежуточных положительных денежных потоков идет по внутренней ставке

· Может плохо работать при знакопеременных денежных потоках, когда знак чистого денежного потока меняется несколько раз в течение жизненного цикла проекта. В таком случае уравнение NPV=0 может иметь несколько корней или ни одного, и показатель IRR нельзя однозначно определить (или нельзя определить вообще).

Замечание: весьма популярным является показатель доходности инвестиций (ROI, Return on Investments). Он представляет собой отношение чистого годового эффекта (за вычетом операционных затрат) к сделанным инвестициям. Популярность объяснима: его легко сопоставить с привычными и понятными ориентирами – банковским вкладом или облигациями. Однако у него есть свои ограничения. Во-первых, он адекватно сравнивает только проекты с разовыми инвестициями, сосредоточенными в коротком периоде, и фиксированным доходом. На практике такое встречается редко. Во-вторых, он не учитывает временнýю стоимость денег. Поэтому для сравнения по доходности лучше использовать IRR.

Рекомендация. Никогда не переводите ROI калькой с английского «возврат на инвестиции»! Во-первых, это не по-русски, во-вторых, искажает смысл показателя.

Пример

Рассмотрим определённые выше понятия на наглядном примере. Пусть наш проект имеет следующие исходные параметры: инвестиции в проект – 1000 тыс. рублей, все уплачены в течение первого года проекта; эксплуатационные затраты – 100 тыс. рублей в год. Прогнозируемый эффект – 500 тыс. рублей, в первый год после внедрения достигается 50% эффекта, затем – 100%.

Предположения финансовой модели: горизонт – 10 лет, ставка дисконтирования — 10%. На рисунке виден график зависимости NPV от времени при ставке 10% (желтая кривая). Значение этой функции в точке 10 (выбранный горизонт проекта) и будет NPV проекта; точка пересечения графика с осью времени – дисконтируемый срок окупаемости.

Отмечу, что все три главных параметра проекта – денежный NPV, временной DPP и процентный IRR получаются из функции зависимости NPV (R, T) (чистой приведенной стоимости NPV от ставки R и времени T). Значение этой функции при выбранных ставке дисконтирования и горизонте проекта даст показатель NPV проекта. При фиксированной ставке точка T, в которой функция становится равна нулю, будет сроком окупаемости DPP. Чтобы найти IRR, зафиксируем значение T равным горизонту проекта и будем варьировать ставку, добиваясь обращения в нуль NPV; найденная ставка и будет IRR.

Замечание 1. Законный вопрос – как на практике искать нули этой функции? Хорошая новость: для этого не нужно открывать учебник численных методов; в Excel есть ВСД(), вычисляющая внутреннюю ставку для ряда значений чистого дохода по годам (если вы используете другую дискретность, нужно привести полученное значение к году). Для поиска DPP просто используем линейную интерполяцию между явно вычисленными значениями NPV в зависимости от количества лет (или других периодов). И конечно, для вычисления NPV в Excel тоже есть функция ЧПС().

Замечание 2. Возвращаясь к использованию ROI. Если использовать упрощённый подход к оценке окупаемости, рассуждения могут выглядеть так: «Так, чистый эффект 400, инвестиции 1000 – значит ROI 40%, окупится за 2,5 года». При аккуратном учёте временнóй стоимости денег, профиля реализации эффектов и срока самого внедрения мы получаем значения внутренней ставки доходности 30,51% и дисконтированного срока окупаемости 4,85 года.

Структура финансовой модели

Типовая структура модели включает в себя следующие блоки (обязательно разнесите их на разные листы электронной таблицы!):

· предположения и допущения

· исходные данные (стоимость проекта + экономика предприятия)

· CAPEX

· OPEX и налоги

· выгоды

· входящий и исходящий денежные потоки

· показатели эффективности

· анализ чувствительности.

Предположения и допущения

При презентации бизнес-кейса обязательно в явном виде формулируйте предположения и допущения, применяемые как в расчете экономического эффекта, так и при построении финансовой модели. К ним относятся: горизонт (например,5–7 лет); период – год или квартал (месяц – если нужна точность срока окупаемости); ставка дисконтирования; курс валюты, если это параметр модели; темп инфляции; изменение стоимости готовой продукции и ресурсов, если они отличны от темпов инфляции (например, сырьевые товары); ставки налогов на имущество и прибыль. Горизонт выбирается так, чтобы он не превышал срок службы системы и горизонт прогноза параметров, и включал значимые события (обновление парка, конец амортизации).

Денежные потоки

Входящий, или положительный денежный поток – выгоды от использования решения.

— Если они представляют собой налогооблагаемый доход или уменьшение учитываемых в целях налогообложения затрат, не забудьте скорректировать их на величину налога на прибыль.

— Если достижение эффектов связано с изменением бизнес-процессов, моделируйте постепенную реализацию, например первый квартал – 25 % эффекта, второй – 50 %, третий – 75 %, четвёртый – 100 %. Это критично влияет на срок окупаемости. Нереалистично сразу с первого квартала считать полный эффект.

Исходящий, или отрицательный денежный поток – капитальные и операционные затраты на проект:

— Капитальные затраты включают: лицензии; стоимость внедрения; оборудование, приобретаемое заказчиком самостоятельно или по договору с вендором (пользовательские устройства, серверы, датчики); затраты на смежные проекты, как инфраструктурные (сети связи, датчики, ЦОДы), так и консалтинговые (разработка методологии или реинжиниринг бизнес-процессов); потери от простоя оборудования на время проекта (например, для монтажа); оплату техподдержки/подписки до ввода в эксплуатацию; трудозатраты выделенного на проект персонала заказчика; обучение персонала и разовые затраты на наём дополнительного персонала. Если смежные проекты используются для нескольких систем, затраты распределяются.

— Операционные затраты включают техническую поддержку, подписку на лицензии/облако, дополнительный персонал заказчика, эксплуатацию дополнительного оборудования, налоги на дополнительное имущество. Затраты учитываются в периоде оплаты, а не использования – мы говорим про денежные потоки, а не бухгалтерский «принцип начисления».

Замечание. Приведенный выше перечень затрат ни в коем случае не является закрытым и исчерпывающим! Постарайтесь идентифицировать и оценить все затраты, а не только стоимость софта и договора на внедрение. Зачастую забывают учесть затраты на собственный персонал заказчика или на организационные изменения.

Анализ чувствительности

Последний блок модели – анализ чувствительности. Показывает, как зависят показатели проекта (NPV, DPP) от ключевых переменных: ставки дисконтирования, цены на сырьё, курса валюты, темпа инфляции. Если NPV остаётся положительным при консервативном сценарии (нижняя граница диапазона эффекта) – проект демонстрирует высокую устойчивость. Если NPV становится отрицательным при небольшом изменении ключевого параметра – это нужно показать заказчику и зафиксировать как риск.

Рекомендация. Подготовьте как минимум два сценария бизнес-кейса: оптимистичный, где выгоды посчитаны в соответствии с выбранной методикой, и пессимистичный, где они урезаны, например, в 2 раза. Будьте готовы к тому, что в качестве реалистичного заказчик будет рассматривать именно второй сценарий. Сценариев может быть и больше, если какие-то еще из сценарных параметров являются критически значимыми для модели. Но лучше сделать как минимум три сценария: пессимистичный, базовый, оптимистичный.

Правила построения финансовых моделей

· Разделяйте исходные данные, расчёты и результаты на разных листах.

· Одинаковые периоды времени в столбцах во всей модели.

· Указывайте единицы измерения.

· Логическая последовательность расчётов: предыдущие – слева и выше, последующие – справа и ниже.

· Цветовая кодировка: жёлтый – ввод данных, зелёный – расчёт, синий – результат.

· Никаких скрытых строк и столбцов, внешних и циклических ссылок.

· Не используйте в формулах константы – только ссылки на именованные ячейки. Никакого хард-кода!

· Не используйте формулы с 3 и более уровнями вложенности. Лучше разбейте вычисление на несколько этапов и явно показывайте промежуточные результаты в отдельных строках/столбцах.

· Не переусложняйте. Чем проще – тем лучше.

И всегда думайте об удобстве того, кто будет использовать модель (в первую очередь о себе). Через год вы будете спрашивать себя: «А откуда взялся коэффициент 1,75 в этой формуле и что он значит?». И хорошо еще, если этот коэффициент стоит в формулах по всему столбцу, а не только в одной ячейке из 20.

Коротко о главном

Эффективность ИТ-решения считается не одной цифрой ROI, а цепочкой: проблема → решение → механизм влияния → первичный драйвер → вторичный драйвер → интегральный KPI → денежный поток → NPV/IRR/DPP. Каждый шаг должен быть прозрачен и, крайне желательно, согласован с заказчиком.

Количественная оценка эффектов – всегда гипотеза, пока не подтверждена замером «до» и «после» (да и то с большими оговорками). Используйте любой из доступных вам методов и честно указывайте источник и степень неопределённости.

Нефинансовые эффекты нельзя оценить в денежном выражении на этапе формирования решения – но их нужно перечислить: они часто решают исход сравнения «внедрять или отложить».

Явно формулируйте предположения и допущения, использованные при построении модели. Подготовьте расчеты для нескольких сценариев.

Не забывайте про временнýю стоимость денег и дисконтирование, особенно в условиях высокой процентной ставки.

Соблюдайте гигиену финансовой модели: разделять входы, расчёты и результаты; никакого хард-кода в формулах; одинаковые периоды; анализ чувствительности обязателен.

Если у вас получился IRR>500% или срок окупаемости 3 месяца – ищите ошибку, неучтенные затраты или неверную оценку эффекта. Все равно вам никто не поверит, и вместо вау-эффекта вы получите восприятие вашей презентации как рассказа про «космические корабли, бороздящие просторы Большого театра».

И последнее. Бизнес-кейс – не документ для галочки, а инструмент управления: после ввода системы в промышленную эксплуатацию вы возвращаетесь к нему, сравниваете фактические KPI с целевыми, выявляете резервы. Эффект от ИТ-проекта получается не в момент внедрения, а в цикле управления ценностью – до, во время и после.